信報財經新聞 (發行量 / 接觸人次: 61,000) 2011-02-21 P17 | 時事評論 | By 雷鼎鳴 標示關鍵字 金管局總裁陳德霖日前發表大作〈外滙基金與香港的貨幣和金融穩定〉(編按全文刊本報2 月18 日第三十八版),貫穿其中的一個思想,是在波譎雲詭的國際金融環境下,香港擁有的外滙資產愈多,愈能保障安全。 這顯然是事實,我毫不反對。不過,我們也不可忘記,金融安全的背後也有着沉重的成本。截至2010 年12 月止,外滙基金的總資產是2.35 萬億港元,等於每名港人平均有33 萬港元押在外滙基金之上。就算我們扣掉外滙基金的欠債部分,只把政府可自由運用的5923 億財政儲備和5914 億的基金權益加起來,也有接近1. 2 萬億的天文數字,每名港人平均有17 萬元由金管局託管。 對此,我們不能不問幾個問題:外滙基金的資產要多少才最合理?亦即其成本與效益間如何尋得平衡;這筆資產應用在什麼地方,不應用在什麼地方?如現在的資產已經過多,額外的資產應如何處理? 外滙基金資產三大用途 從政府的角度看,外滙基金的資產似有三大用途。第一是用以捍衞聯繫滙率;第二是在金融體制出問題時,有財力可出手挽救;第三是政府財政出現赤字時,有儲備支持,不用借債。對這三大用途,我們可逐點分析。 用以支撐聯繫滙率的所謂貨幣基礎,今年1 月共有1.06 萬億港元,其中的250 0 億元是用以替流通鈔票提供百分百的支持,此點是聯滙制的核心,若香港繼續採用此制度,則這筆錢完全不能動。 貨幣基礎的另一筆錢,是各銀行存放在金管局中的結餘,2011 年1 月份有148 7 億,比起1997 年6 月的4.8 億元相差以百倍計。近年銀行結餘增加這麼快,是因為銀行怕熱錢來去如風,外資一旦撤走,銀行可迅速地用這筆結餘向金管局換外幣,以免重蹈亞洲金融風暴時外幣不足、利率被推得與天試比高的覆轍。這筆錢等於銀行的保險金,暫時也是動不了的。 貨幣基礎的第三筆錢,是用以償還外滙基金及債券的資產。上月此數總額高達6557 億,與97 年間的不足900億不可同日而語。但這筆資金亦可因資金外流而突然劇減,甚至消失,所以也是不動為妙。 容易出現道德風險 按以上所說,過萬億的貨幣基礎不能動,但光是這筆錢是否足以保障聯滙制? 我於96 年兩次在本欄談過這問題,認為聯滙制的安全性並不如當時金管局所認為的那樣固若金湯,原因是就